سقوط دوباره کریپتو: بحران در کمین شرکت مایکرواستراتژی و پیامد‌هایی که شاید گریبان‌گیر تمام اکوسیستم شود

به گزارش پیوست، پس از روی کار آمدن دولت دونالد ترامپ و ورود جدی فعالان شرکتی به این بازار و سیل سرمایه سازمانی، حالا دیگر این سقوط تنها یک تهدید برای سرمایه‌گذاران خرد محسوب نمی‌شود و گستره آن به فراتر از سفته‌بازی‌های خرد کشیده شده است. امواجی سهمگین این ریزش حالا یکی از بزرگ‌ترین مالکان شرکتی بیت‌کوین یعنی شرکت مایکرواستراتژی به رهبری مایکل سیلور را در معرض خطر قرار داده است.

ریزش بیت‌کوین آینه‌ای از کاهش ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران

امروز جمعه تا زمان انتشار خبر ارزش بیت‌کوین با ۱.۶۷ درصد ریزش به کف ۸۲ هزار دلاری رسیده است و مجموع ریزش هفتگی آن نیز بیش از ۱۵.۶ درصد است. به تبع این ریزش دیگر رمزارزها نیز سقوط مشابهی را تجربه کرده‌اند به طوری که اتریوم، ریپل‌ و BNB نیز به ترتیب در یک هفته گذشته ۱۵.۶۶، ۱۷.۰۹ و ۱۱.۶۲ درصد از ارزش خود را از دست داده‌اند.

در نگاه کلی نیز شاخص نوسان بازار (VIX) به سرعت رو به افزایش گذاشته و سهام شرکت‌های هوش مصنوعی که طی ماه‌های گذشته موتور بازار بوده‌اند در حال سقوط هستند و ریزش شدید رمزارزها نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران در حال خروج گسترده از دارایی‌های پرریسک هستند.

حال به گفته تحلیلگران بازار رمزارز اکنون در وضعیت شکننده‌ای قرار گرفته است. تونی سیکامور، تحلیلگر بازار در شرکت خدمات مالی IG، به رویترز گفت: «اگر [سقوط بیت‌کوین] یک روایت روشن درمورد نگاه به رسیک در تمام بخش‌ها باشد، در نتیجه ممکن که اوضاع از این به بعد خیلی خیلی بد شود و نگرانی فعلی همین است.»

تنها در شش هفته، بیش از ۱.۲ هزار میلیارد دلار از ارزش بازار رمزارزها محو شده و یکی از شدیدترین ریزش‌های تاریخ کریپتو را بار دیگر در سال ۲۰۲۵ مشاهده می‌کنیم؛ ریزشی که یادآور دوره‌های مشابه در تاریخ رمزارزها است.

اوج گیری و سقوط بیت‌کوین: از رویای قانون‌گذاری مطلوب تا کابوس لیکوئیدی‌ها

بیت‌کوین تنها چند ماه پیش رکورد تاریخی خود را در حدود ۱۲۵ هزار دلار به ثبت رساند اما حالا نه تنها تمام رشد سالانه خود را از دست داده، بلکه حتی پا به سطوح منفی گذاشته است.

بازار همچنان از شوک سقوط تاریخی ماه گذشته پس از تشدید تنش‌های میان پکن و واشنگتن و لیکوئیدی ۱۹ میلیارد دلاری در تنها ۲۴ ساعت در شوک بود که بار دیگر چشم‌انداز منفی به کاهش نرخ بهره و فرار سرمایه‌های ریسک‌پذیر از بازار‌های مختلف از جمله کریپتو،‌ قیمت بیت‌کوین را به کمتر از ۱۰۰ هزار دلار و حالا در حدود ۸۲ هزار رساند. به گفته یکی از تحلیل‌گران «بازار از زمان آن سقوط عظیم، دچار گسست شده؛ شکسته و بی‌اعتماد است.»

سقوط این بازار حالا فراتر از جهان کریپتو است و به دلیل فراگیر شدن ETFهای بیت‌کوینی، بسیاری از شرکت‌های مدیریت سرمایه نیز در این سقوط شریک هستند. ETFهای فهرست‌شده در هنگ‌کنگ با افت ۷ درصدی، فشار بیشتری را بر بازار وارد کرده‌‌اند.

بحران بزرگ در کمین بزرگترین شرکت بیت‌کوینی: سرنوشت MicroStrategy

گرچه تمام بازار رمزارزها در وضعیت ریزشی قرار دارد، اما یک شرکت بیش از همه در معرض خطر است و حتی بقای خود را در هاله‌ای از ابهام می‌بیند.

شرکت مایکرواستراتژی  اکنون با مالکیت حدود ۶۵۰ هزار بیت‌کوین که رقمی معادل ۳ درصد کل عرضه بیت‌کوین جهانی است باید ریسک و خطر ریزش بازار را در شرایطی مدیریت کند که دیگر خبری از تزریق میلیارد‌ها دلار از سوی صندوق‌های سرمایه‌گذاری نیست.

میانگین قیمت خرید این شرکت طبق آخرین داده‌ها ۷۴٬۴۳۳ دلار است. با سقوط اخیر بیت‌کوین به محدوده ۸۲ هزار دلاری، مایکرواستراتژی کمتر از ۱۰ درصد با ورود به محدوده زیان فاصله دارد.

گرچه این شرکت در گذشته دوران نزولی را بدون فروش پشت سر گذاشته بود، اما در آن زمان حجم بیت‌کوین‌هایش به مراتب کمتر از اکنون بود و حالا سقوط جدید بیت‌کوین ممکن است پیامد‌های سنگین‌تری را برایش به دنبال داشته باشد.

از همین روز سقوط ارزش سهام این شرکت شدیدتر از بیت‌کوین بوده است. در حالی که بیت‌کوین نسبت به ابتدای سال ۲۰۲۵ تنها ۱۶ سقوط کرده است اما سهام مایکرواستراتژی طی شش ماه ۵۶ درصد از ارزش خود را از دست داد  و ۴۱ درصد از این ریزش تنها در یک ماه اخیر رقم خورده است.

با این سقوط شدید، ارزش بازار شرکت اکنون کمتر از ارزش بیت‌کوین‌های تحت مالکیتش است و این نشان‌دهنده ترس شدید سرمایه‌گذاران نهادی نسبت به «استراتژی خرید بیت‌کوین» در نقش یک الگوی تجاری است.

به طوری که از نگاه تحلیل‌گران سهام این شرکت اساسا یک ETF اهرمی روی بیت‌کوین است؛ با هر حرکت کوچک بیت‌کوین، این سهام چند برابر واکنش نشان می‌دهد.

احتمال حذف مایکرواستراتژی از شاخص‌های بزرگ: تهدیدی با خطر خروج میلیاردها دلار

به دلیل رشد بی‌سابقه در سال ۲۰۲۴ و نیمه نخست ۲۰۲۵، سهام شرکت مایکرواستراتژی در وارد شاخص‌های بزرگی Nasdaq 100، MSCI World و MSCI USA لیست شد

این یعنی میلیون‌ها سرمایه‌گذار در سراسر جهان به صورت غیرمستقیم و با خرید این شاخص‌ها از طریق ETFها و صندوق‌های بازنشستگی در واقع در این شرکت نیز سرمایه‌گذاری کردند.

اما اکنون خطر بزرگی پیش روی شرکت است که می‌تواند به حذف شرکت از شاخص‌ها منجر شود. در صورت حذف مایکرواستراتژی از شاخص MSCI World حدود ۳ میلیارد دلار سرمایه از این شرکت خارج می‌شود و اگر Nasdaq 100 نیز آن را حذف کند، این رقم ممکن است به ۹ میلیارد دلار برسد.

چنین خروج عظیمی در بازار نزولی می‌تواند حتی بقای این شرکت را با ابهام روبرو کند و در عین حال اگر ادامه فشار باعث فروش بیت‌کوین از سوی این شرکت شود، تشدید یک بحران را در بازار بیت‌کوین و کریپتو شاهد خواهیم بود.

بمب ساعتی ۲۰۲۸: سررسید ۵ میلیارد دلار اوراق قرضه فرا می‌رسد

یکی از نگرانی‌های اصلی تحلیلگران مربوط به سال ۲۰۲۸ است؛ زمانی که ۵ میلیارد دلار اوراق قرضه قابل‌تبدیل شرکت مایکرواسترتژی فرا می‌رسد. موسسه S&P به تازگی با اعطای رتبه سطح B به این اوراق هشدار داد که  «تمرکز بی‌سابقه روی بیت‌کوین، جریان نقدی ضعیف و نقدینگی محدود، ریسک شرکت را افزایش می‌دهد.»

از آنجا که کسب‌وکار تحلیل داده مایکرواستراتژی در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ تنها ۱۱۶ میلیون دلار درآمد داشته، روشن است که شرکت قادر به پرداخت بدهی ۵ میلیارد دلاری خود بدون فروش بیت‌کوین نخواهد بود.

اما فروش بیت‌کوین از سوی مایکرواستراتژی با دیگر فعالان بازار متفاوت است زیرا با توجه به جایگاه شرکت در میان فعالان بازار احتمال اینکه چنین فروشی به وحشت در کل بازار و سقوط شدیدتر قیمت بیت‌کوین منجر شود بسیار زیاد است. حتی ممکن است شاهد نابودی دارایی‌های سرمایه‌گذاران این شرکت باشیم.

از این رو مایکرواستراتژی در تله‌ای قرار گرفته که هر حرکت خروج از آن می‌تواند بحران جدی‌تری برای خود شرکت و تمام بازار رقم بزند.

آیا «استراتژی سیلور» به پایان خود رسیده است؟

سیلور طی سال‌های اخیر با استفاده از یک حلقه تقویتی توانست رشد عظیمی را برای شرکتش رقم بزند که باعث افزایش قیمت سهام، جذب سرمایه جدید و خرید بیت‌کوین بیشتر شد. این مساله ذخایر شرکت را افزایش داد و به رشد دوباره سهام دامن زد.

این شرکت در واقع با فروش سهام، پول حاصل را صرف خرید بیت‌کوین می‌کرد و این چرخه به موتور اصلی رشد فزاینده مایکرواستراتژی تبدیل شد.

اما اکنون تحلیلگران معتقدند که دیگر عمر این حلقه تقویتی به پایان رسیده است.  در حالی که گزینه‌های جایگزین همچون ETFهای اسپات بیت‌کوین در بازار قابل دسترسی هستند، دیگر نیازی نیست سرمایه‌گذاران برای دسترسی به بیت‌کوین به سهامی مانند مایکرواستراتژی متوسل شوند.

اما فروش بیت‌کوین از سوی این شرکت یا حذف آن از شاخص‌ها، پیامدهای بزرگتری را برای دیگر فعالان نیز دارد.

از یک سوی بدون شک روایت «شرکت‌ها و کشورها باید به ذخیره بیت‌کوین بپردازند» تضعیف می‌شود و از سوی دیگر اعتماد نهادی و سازمانی به بازار کریپتو ضربه می‌خورد.

همچنین بدون شک با بحران در بزرگترین شرکت بیت‌کوینی، نوسانات بیشتری را در بازار مشاهده خواهیم کرد و این این ریسک سیستماتیک می‌تواند مانع ورود سرمایه نهادی جدید به بازار شود.

باید دید بیت‌کوین و بازار کریپتو می‌‌توانند بار دیگر اعتماد سرمایه‌گذاران و فعالان نهادی را جلب کنند و یا شاهد سقوط شدید‌تر بازار خواهیم بود. از سوی دیگر این سقوط نیز همانند دوره‌های قبلی ممکن است در نهایت به یک تغییر الگو و حذف ناکارآمدی‌ها از بازار منجر شود که در نگاه بلند‌مدت برای جهان کریپتو مفید است اما در رویکرد منفی‌گرایانه نیز شاید اعتماد دوباره به بازار را غیرممکن سازد.