احیای بازار اعطای وام کریپتو و خطراتی که همچنان به قوت خود باقی است

به گزارش پیوست، بازار اعطای وام کریپتو که موج قبلی افزایش قیمت بیت‌کوین فعالان بزرگی را به خود دید، به دلیل عدم بازپرداخت و سقوط قیمت‌ها در نهایت به ورشکستگی چندین فعال بزرگ این صنعت منجر شد. صنعت اعطای وام کریپتو در موج جدید فعالیت‌های خود از یکی از عوامل مهم سقوط پیشین خود یعنی وام‌های بدون وثیقه فاصله گرفته و بیشتر روی وام‌های تضمین شده، به ویژه با پشتوانه بیت‌کوین تمرکز می‌کند.

ورود بازیگران جدید به صنعت اعطای وام رمزارزی

طی سال‌های گذشته، صنعت اعطای وام کریپتو دوران پرنوسانی را تجربه کرده است. در جریان دوران اوج بازار در سال ۲۰۲۱، شرکت‌هایی همچون Genesis Global Capital ،Celsius Network و BlockFi از جمله مهمترین بازیگران این صنعت محسوب می‌شدند. با این حال سقوط قیمت‌ها، عدم بازپرداخت وام‌های بدون وثیقه و مدیریت ریسک ضعیف منجر به ورشکستگی این شرکت‌ها شد و موجی از بی‌اعتمادی و کمبود نقدینگی را در بازار مشاهده کردیم.

حال گزارشی از بلومبرگ می‌گوید پس از یک دوره رکود، این صنعت با حضور وام‌دهندگان جدید و ساختارهای محافظه‌کارانه‌تر در حال احیا شدن است. موسسات مالی سنتی و شرکت‌های بومی کریپتو در حال بررسی فرصت‌های جدید تامین سرمایه در این بازار هستند. در نتیجه همین تحولات، به تازگی چندین بازیگر بزرگ وارد این عرصه شدند. تنها در همین ماه (مارس) شرکت Cantor Fitzgerald، یکی از فعالان بزرگ خدمات مالی، از کسب‌وکار تامین مالی بیت‌کوین خود با ۲ میلیارد دلار سرمایه رونمایی کرد.

شرکت Blockstream، از فعالان حوزه نرم‌افزارهای بیت‌کوینی نیز چندین میلیارد دلار سرمایه برای صندوق‌های وام‌دهی کریپتو جذب خود کرده است. علاوه بر این، شرکت Xapo Bank که مدیریت ثروت رمزارزی فعالیت دارد، خدمتی را برای اعطای وام‌های بیت‌کوینی تا سقف ۱ میلیون دلار آغاز کرده است.

دیوید مرسر، مدیرعامل پلتفرم معاملاتی LMAX، معتقد است که روند وام‌دهی در این صنعت بیشتر به سمت نهادهای نهادی و موسسات مالی سنتی حرکت خواهد کرد. او می‌گوید: «وام‌دهنده‌های جدید بیشتر ماهیت موسسه‌ای خواهند داشت. بانک‌های بیشتری وارد این فضا می‌شوند و مکانیزم‌های اعتباردهی را در اختیار برخی از بزرگترین موسساتی که می‌توانید تصورش را بکنید می‌گذارند تا این دارایی‌ها را معامله کنند.»

مدیریت خطر با رویکرد‌های جدید

یکی از مشکلات اساسی در گذشته وام‌های بدون وثیقه بود که در نهایت منجر به بحران نقدینگی و سقوط چندین شرکت شد. اکنون، با تغییر روندهای وام‌دهی، تمرکز بیشتری بر وام‌های وثیقه‌دار، به‌ویژه وام‌های تضمین‌شده با بیت‌کوین، به چشم می‌خورد.

راب هدیک، شریک عمومی شرکت سرمایه‌گذاری کریپتو Dragonfly، می‌گوید: «کسان زیادی نیستند که میلی به ارائه اهرم مالی داشته باشند، تمام وام‌های بدون وثیقه از میان رفته‌اند. تقریبا هیچ‌کس درک خوبی از نحوه مدیریت خطر در کریپتو نداشته و این مساله برای بسیاری از افراد مشکل‌ساز بوده است.»

در نبود وام‌دهندگان سنتی و بازیگران بومی شکست‌خورده، صرافی‌های رمزارزی، کارگزاری‌های بزرگ و تامین‌کنندگان نقدینگی سعی بر پر کردن خلا موجود کردند. اما عدم مشارکت وام‌دهندگان سنتی و موسسات تا حد زیادی به دلیل رویکرد نظارتی سخت‌گیرانه دولت بایدن بود و از این رو می‌توان انتظار داشت که شرایط با دولت جدید تغییر کند.

با تغییرات اخیر در سیاست‌های ایالات متحده، بسیاری از فعالان بازار امیدوارند که دولت جدید رویکرد دوستانه‌تری نسبت به اعطای وام رمزارزی را در پیش گیرد. بابی زاگوتا، مدیرعامل Bitstamp USA، در این باره می‌گوید: « به نظرم با دولت جدید، رگولاتور‌ها رژیم و رویکرد معقولانه‌تری را در پیش می‌گیرند و شاید بانک‌ها بیشتر از گذشته مشارکت کنند.»

وام‌های با پشتوانه بیت‌کوین یکی از بهترین گزینه‌های دسترسی شرکت‌های رمزارزی به پول نقد و تقویت نقدینگی است. با این حال اگرچه کریپتو می‌توان به عنوان یک وثیقه عمل کند، اما موسسات سنتی از جمله بانک‌ها همچنان از نوسان این بازار ترس دارند.

با این وجود، حمایت دونالد ترامپ از سیاست‌های حامی کریپوت باعث شده تا حتی موسسات مالی سنتی نیز برای ورود به بازار اعطای وام رمزارزی علاقه نشان دهند . به گفته راب هدیک از Dragonfly، این موضوع می‌تواند باعث شود تا وام‌های بیت‌کوین‌محور با پشتوانه ترازنامه‌های قوی‌تر و مکانیزم‌های مدیریت ریسک پیچیده‌تر در مؤسسات مالی سنتی ارائه شوند.

مدل‌های جدید اعطای وام؛ محافظه‌کارانه اما موثر

با وجود خوش‌بینی نسبت به رشد این صنعت، صنعت اعطای وام کرپیتو مدل‌های محافظه‌کارانه‌تری را برای اعطای تسهیلات رمزارزی در پیش گرفته است.  برای مثال، نسبت وام به ارزش (loan-to-value ratios) کاهش یافته است. این یعنی وام‌گیرندگان باید وثیقه بیشتری برای پوشش خطرات احتمالی اعطای وام در اختیار اعطا کنندگان وام قرار دهند.

هدیک می‌گوید: «هنوز تمایل چندانی به وام‌های با وثیقه پایین وجود ندارد. اگر شما بتوانید وام با وثیقه پایین برای بروکر‌های اصلی، میزهای معاملاتی و دیگر طرفین نهادی تامین کنید، این کار نقدینگی و عملکرد عمومی بازار را تقویت می‌کند.»

آدام اسپورن، مدیر فروش بخش موسسات و کارگزاری‌های اصلی شرکت BitGo، می‌گوید: «بیشتر تقاضای امروز در بخش دارایی‌های دیجتالی پیرامون نقدینگی است. این مساله یک محدودیت است زیرا بانک‌های بزرگی را نداریم که در این فضا وام ارائه دهند.»

گفتنی است که با وجود رشد مجدد وام‌دهی کریپتو، چالش‌های اصلی همچنان به قوت خود باقی است. نوسانات بالا، ریسک اعتباری بالا و نیاز به مکانیزم‌های پیشرفته مدیریت ریسک از جمله موانع توسعه این صنعت هستند.

آستین کمپبل، استاد دانشگاه نیویورک و مدیرعامل شرکت رمزارزپایدار WSPN USA، با اشاره به نگاه مثبتش درمورد مشارکت موسسات مالی سنتی می‌گوید: «من تردید دارم که بومی‌ّای کریپتو بتوانند صدها سال درس اعتباری را خودشان یاد بگیرند و در واقع نیاز داریم این تخصص از خارج صنعت وارد شود.»

در صورت استقبال موسسات مالی بزرگ و بهبود قوانین در دوران ریاست جمهوری ترامپ، می‌توان انتظار داشت که صنعت اعطای وام کریپتو به مرحله‌ای پایدارتر و حرفه‌ای‌تر از گذشته وارد شود. با این حال، همچنان باید دید که آیا این روند رونق جدیدی که دوباره در صنعت کریپتو شاهدش هستیم، می‌تواند مشکلات گذشته را پشت سر بگذارد یا خیر.