رفتار سرمایه‌گذاران خرد چه چیزهایی را درباره دارایی‌های دیجیتال آشکار می‌کند؟

این گزارش چگونگی سرمایه‌گذاری‌ خانوارهای آمریکایی در ارزهای دیجیتال را نشان می‌دهد. همچنین بررسی می‌کند که چه کسانی در این سرمایه‌گذاری مشارکت می‌کنند و چه تغییراتی در رفتارها ایجاد شده است. با افزایش دسترسی به ارزهای دیجیتال از طریق ابزارهای مالی سنتی، درک گروه‌های جمعیت‌شناسی سرمایه‌گذاران در ارزهای دیجیتال و انگیزه‌ آنها برای مشارکت ضروری‌تر می‌شود. به‌علاوه این روندها فراتر از ارائه تصویری کلی از مشارکت اولیه در سرمایه‌گذاری هستند. چون این را هم بازتاب می‌دهند که چگونه ریسک مالی، دسترسی به دارایی‌های مالی و رفتارهای مربوط به سرمایه‌گذاری در بین بخش‌هایی از جمعیت متمرکز شده است. یافته‌های این مطلب به‌طور ویژه برای سیاست‌گذاران و کسب‌وکارهای امروزی مفید است.

ما در جی‌پی‌مورگان تخمین می‌زنیم که ۱۷ درصد از کاربران فعال حساب‌های جاری بانکChase  از ژانویه ۲۰۱۷ تا مه ۲۰۲۵ در دارایی‌های رمزنگاری‌شده سرمایه‌گذاری کرده‌اند. اخیراً نیز در حدود مارس و نوامبر ۲۰۲۴، هم‌زمان با ثبت رکوردهای جدید در قیمت بیت‌کوین، شاهد افزایش این سرمایه‌گذاری‌ها بوده‌ایم. از اوایل ۲۰۲۴، سرمایه‌گذاران از ETFهای ردیاب ارزهای دیجیتال (crypto-tracking) که به‌سرعت روبه‌رشد هستند، برای افزودن ارزهای دیجیتال به پرتفوی (سبد سهام) خود استفاده کرده‌اند. این در حالی است که برخی از آنها قبلاً هیچ دارایی مستقیمی از طریق پلتفرم‌های رمزنگاری نداشته‌اند.

برای درک این مسیر جدید سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال، با داده‌هایی که حساب‌های سرمایه‌گذاری خودگردان مدیریت سرمایه جی‌پی‌مورگان (JPMorgan Wealth Management) را پوشش می‌دهند، به بررسی انتقالات حساب‌های جاری بانکChase  می‌پردازیم. این تحلیل از داده‌های بدون هویت (de-identified data) استفاده می‌کند که ۱۰ میلیون کاربر فعال حساب جاریChase  را پوشش می‌دهد. این دیدگاه، بینش مستقیمی از جابه‌جایی پول در پلتفرم‌های کریپتو و همچنین اطلاعات جمعیت‌شناختی به‌دست می‌دهد.

تعداد دارندگان ارزهای دیجیتال همچنان در میان مردان جوان متمرکز است که تقریباً دو برابر زنان همسن خود احتمال دارد چنین سرمایه‌گذاری‌هایی داشته باشند. این تفاوت، بزرگ‌تر از مقداری است که در حساب‌های سرمایه‌گذاری سنتی مشاهده می‌شود. البته باید به این نکته هم اشاره کنیم که شکاف جنسیتی مشارکت در ارزهای دیجیتال، در طول زمان کاهش یافته است. میانگین اندازه سرمایه‌گذاری‌های مستقیم هنوز نسبتاً کوچک است و کمتر از درآمد یک هفته را شامل می‌شود. در میان دارندگان ارزهای دیجیتال ETF، میانگین تخصیص کمتر از پنج درصد کل دارایی‌هاست.

۱- کاهش سرمایه‌گذاری‌های جدید در پی افزایش ناگهانی قیمت این رمزارز

خانوارها در دوره‌هایی که قیمت بیت‌کوین افزایش چشمگیری می‌یابد، تمایل دارند پول خود را به حساب‌های کریپتو منتقل کنند. خارج از این دوره‌ها تعداد سرمایه‌گذاران تازه‌کار مثبت، اما سرعت پذیرش آن کندتر است.

بررسی نرخ مشارکت در طول زمان در نمونه‌ای از افراد دارای حساب‌های جاری فعال طی سال‌های ۲۰۱۷ تا ۲۰۲۵، نشان می‌دهد سهم کل افرادی که تاکنون وجوه خود را به حساب‌های کریپتو منتقل کرده‌اند، تا اوایل ۲۰۲۵تقریباً ۱۷ درصد بوده است. این نشان‌دهنده افزایش دودرصدی از ابتدای ۲۰۲۴ است. سرعت گسترش تعداد کاربران در چند سال اخیر، در مقایسه با سرعت پذیرش در دوران رونق پس‌انداز ناشی از همه‌گیری، یعنی از ۲۰۲۰ تا ۲۰۲۱، کند بوده است.

از طرفی کاهش شایان توجه قیمت بیت‌کوین در سال ۲۰۲۲ با کاهش سرعت گسترش پایگاه سرمایه‌گذاران مصادف بود که تا سال ۲۰۲۳ ادامه داشت. پس از چندین ماه افزایش، قیمت بیت‌کوین در مارس ۲۰۲۴ به بالاترین حد خود رسید که با افزایش شدید جریان‌های ورودی به حساب‌های کریپتو به بالاترین سطح خود از اوایل سال  ۲۰۲۲ رسید. در نوامبر ۲۰۲۴، قیمت بیت‌کوین به سطوح بالاتری رسید که هم‌زمان با افزایش جریان‌های ورودی به حساب‌های کریپتو بود. درحالی‌که قیمت بیت‌کوین در این زمان به بالاترین حد خود رسید، تعداد افرادی که پول خود را به حساب‌های کریپتو منتقل کردند، به‌طرز چشمگیری کمتر از اوج آن در سال ۲۰۲۱ بود. آخرین افزایش بیت‌کوین به بالاترین حد خود، تا مه ۲۰۲۵، با افزایش تعداد سرمایه‌گذارانی که پول خود را به حساب‌های کریپتو اضافه می‌کردند همراه نبود.

کاربران تازه‌کار ارزهای دیجیتال، از زمان اوج پذیرش در سال ۲۰۲۱، سهم به‌نسبت کمی از تعداد افرادی را تشکیل می‌دهند که وجوه‌شان را به حساب‌های ارزهای دیجیتال منتقل می‌کنند. جریان خانوارهای آمریکایی بین حساب‌های جاری و اکوسیستم ارزهای دیجیتال در دوره ۲۰۲۳-۲۰۲۲، که قیمت‌ بیت‌کوین تقریباً پایین بود، متعادل‌تر شد. در واقع خرید خالص ارزهای دیجیتال در این دوره، قبل از افزایش قیمت بیت‌کوین که از اواخر سال ۲۰۲۳ آغاز شد، حداقل بود.

۲- سهم جوانان، مردان و پردرآمدها

جمعیت سرمایه‌گذاران کریپتو همچنان به‌سمت جوانان، مردان و افراد پردرآمد متمایل است. ولی شکاف‌های طبقاتی با گذشت زمان کاهش یافته است.

دارایی‌های کریپتو توجه گسترده‌ای به خود جلب کرده‌اند اما مشارکت واقعی همچنان بر اساس سن، جنسیت و درآمد، بسیار نابرابر است. شکاف‌ها در طول زمان کاهش یافته‌اند، اما سرمایه‌گذاری در کریپتو همچنان تحت سلطه مردان جوان و افراد پردرآمدتر است. این الگوهای جمعیتی سوال‌های مهمی درباره تعامل و ریسک مالی و همچنین اینکه چه کسی از رشد مداوم بازارهای مالی دیجیتال سود می‌برد مطرح می‌کند.

سن و جنسیت: بررسی سهم کاربران فعال حساب‌های جاری از حساب‌های کریپتو بر اساس گروه‌های سنی و جنسیت، حاکی از آن است که استفاده از کریپتو در بین جوان‌ترها بسیار بیشتر است. یعنی بیش از ۲۰ درصد در نسل Z و نسل هزاره، ۱۳ درصد در نسل X و ۶ درصد در نسل baby boomerها. در تمام گروه‌های سنی، احتمال داشتن حساب‌های کریپتو در مردان حدود ۲برابر زنان است. نسل‌های جوان‌تر شکاف جنسیتی نسبتاً بیشتری در میزان مشارکت نشان می‌دهند. در واقع برای نسل Z و نسل هزاره، نسبت مردان به زنان حدود ۳به یک است. ولی این نسبت در بین نسل X و نسل baby boomerها کمتر از ۲ به یک است.

تفاوت درآمد: استفاده از حساب‌های کریپتو در بین افراد پردرآمدتر شایع‌تر است. این در واقع به الگویی شباهت دارد که برای حساب‌های کارگزاری سرمایه‌گذاری سنتی مشاهده می‌شود. بررسی سهم نمونه بررسی‌شده از نظر انتقال به حساب‌های کریپتو در مقایسه با استفاده از حساب‌های سنتی، نشان می‌دهد در توزیع درآمد، نرخ مشارکت در کریپتو تقریباً نصف سرمایه‌گذاری‌های متعارف است. نرخ مشارکت از پایین‌ترین تا بالاترین پنجک‌های درآمدی، از هفت درصد تا ۲۴ درصد برای حساب‌های کریپتو و از ۱۴ درصد تا ۵۵ درصد برای حساب‌های سنتی متغیر است.

به‌علاوه در این مطالعه بررسی شده که چگونه نرخ مشارکت در ارزهای دیجیتال بر اساس سن، جنسیت و گروه‌های درآمدی تغییر کرده است. بررسی‌ها نشان‌دهنده کاهش تمرکز جمعیتی است ولی همچنان تا برابری فاصله زیادی وجود دارد.

۳- از سیل درآمدها تا باریکه‌آبی

با وجود اینکه اکثر سرمایه‌گذاری‌های کریپتو ارزش متوسطی دارند، بخش زیادی از درآمد بعضی از سرمایه‌گذاران را شامل می‌شود.

میزان پولی که افراد به بازارهای کریپتو منتقل می‌کنند، در بین گروه‌های درآمدی متفاوت است. اما برای اکثریت قریب‌ به‌ اتفاق مردم، دارایی‌ها همچنان بسیار اندک است. بررسی میانگین مبالغ تجمعی منتقل‌شده به کریپتو به دلار و بر اساس درآمد خالص هفتگی حکایت از آن دارد که میانگین مبلغ پول انتقال‌یافته به حساب‌های کریپتو، کمتر از درآمد خالص یک هفته در هر پنجک درآمدی است. مبالغ منتقل‌ شده برای پنجک بالای درآمد، چه از نظر دلار مطلق و چه از نظر مقیاس‌بندی طبق درآمد، بیشترین مقدار را دارد: میانگینی حدود ۲۲۰۰ دلار یا ۸۰ درصد از درآمد یک هفته. افراد در ۶۰ درصد پایین درآمد، حدود چهار روز از درآمد خود را به حساب‌های کریپتو منتقل کرده‌اند، مبلغی که در ۳ پنجک پایین از ۳۰۰ تا ۶۰۰ دلار متغیر است.

به‌رغم حجم کم دارایی‌های کاربران رده متوسط ​​ارزهای دیجیتال، ممکن است بخشی از جمعیت ریسک‌پذیری بالایی داشته باشند. بررسی سهم افرادی که به حساب‌های ارزهای دیجیتال خود پول واریز می‌کنند، از یک تا ۳ ماه حقوق و بیش از ۳ ماه حقوق، بر اساس پنجک درآمدی نشان می‌دهد حدود ۸۰ درصد از مردم در اکوسیستم ارزهای دیجیتال، کمتر از یک ماه حقوق خالص دارند. مابقی تقریباً به‌طور مساوی بین دو گروه بالاتر تقسیم شده است: یعنی ریسک‌پذیری کمی بیشتر در بین افراد پردرآمد مشهود است.

گسترش محصولات قابل معامله در بورس که از نوع ردیاب ارزهای دیجیتال‌اند در سال ۲۰۲۴، راه‌های جدیدی برای سرمایه‌گذاران خرد که دنبال دسترسی به این دارایی‌ها هستند فراهم کرده است.

۴- ETFها راه را برای سرمایه‌گذاری باز کرده‌اند

ETFها مسیرهای جدیدی برای سرمایه‌گذاری در ارزهای دیجیتال باز کرده‌اند، اما پذیرش کلی در نمونه این مطالعه محدود است.

از زمان گسترش ETFهای ردیاب ارز دیجیتال در اوایل ۲۰۲۴، حدود ۲ درصد از کاربران حساب‌های خودگردان در نمونه بررسی‌شده تا آوریل ۲۰۲۵ دارایی‌های مثبتی تولید کرده بودند. مشابه جریان‌های ورودی به پلتفرم‌های ارز دیجیتال از حساب‌های جاری، افزایش دارایی‌های ETF ارز دیجیتال در دو موج رخ داد که هم‌زمان با رکوردهای جدید بیت‌کوین در اوایل و اواخر سال ۲۰۲۴ بود. خرید ETFهای ردیاب ارز دیجیتال در بین کسانی که دارایی مستقیم قبلی نداشتند، تا حدودی بیشتر بود، که مشخص می‌شود احتمالاً دردسترس‌بودن ETFها، دنیای سرمایه‌گذاران ارز دیجیتال را گسترش داده است.

دارایی‌های ETFهای کریپتو، از نظر جمعیتی، مشابه ETFهایی هستند که پول را بین حساب‌های جاری و پلتفرم‌های کریپتو جابه‌جا می‌کنند. این امر به‌ویژه مشارکت بیشتر در بین افراد پردرآمدتر و مردان نسل Z و هزاره را آشکار می‌کند.

الگوی جمعیتی دارندگان ETF کریپتو مشابه الگوی مشاهده‌شده در مشارکت مستقیم کریپتو است، به‌طوری‌که نرخ مشارکت در بین افراد پردرآمد، نسل‌های جوان‌تر و مردان بیشتر است. تفاوت جنسیتی در ETFهای کریپتو بارزتر است. در واقع نرخ مشارکت مردان حدود ۳ برابر زنان است.

از سویی در این مطالعه بررسی شد که یک سرمایه‌گذار معمولی ارزهای دیجیتال، بسته به اندازه پرتفوی، چه میزان وزنی را به چنین ETFهایی اختصاص می‌دهد. در میان کسانی که ETFهای ارز دیجیتال دارند، میانگین تخصیص به ETFهای ارز دیجیتال تقریباً ۴ درصد از کل ارزش پرتفوی آنها را تشکیل می‌دهد. سرمایه‌گذاران مرد، به‌جز نسل Z، در مقایسه با زنان، تمایل دارند سهم بیشتری از پرتفوی خود را به ETFهای ارز دیجیتال اختصاص دهند.

مساله سیاست‌گذاری

استفاده از ارزهای دیجیتال در بین خانوارهای آمریکایی طی سال ۲۰۲۴ و اوایل ۲۰۲۵ همچنان رو به گسترش بود، که به‌ویژه در پی افزایش چشمگیر قیمت بیت‌کوین به بالاترین رکوردهای تاریخی، جریان‌های بالاتری به همراه داشت. با‌ این‌حال، افزایش جریان‌ها و مشارکت تازه‌واردان در مقایسه با اوج پذیرش بازار در سال ۲۰۲۱، در مقیاس کوچک‌تری بود.

سهم کاربران حساب‌های جاری که به سرمایه‌گذاری‌های کریپتویی پول منتقل کرده‌اند ۱۷ درصد بوده است، تقریباً نصف نسبت کسانی که سرمایه‌گذاری‌های سنتی کرده‌اند. میانگین مبلغ سرمایه‌گذاری همچنان کم است، اما حدود ۲۰ درصد از سرمایه‌گذاران کریپتو، حداقل معادل یک ماه درآمد خالص خود را به حساب‌های کریپتویی منتقل کرده‌اند. مردان و نسل‌های جوان‌تر، نرخ مشارکت بالاتری هم در سرمایه‌گذاری مستقیم کریپتو و هم در ETFهایی که ارزهای دیجیتال را دنبال می‌کنند دارند. تفاوت‌های جمعیتی کاربران کریپتو نسبت به جمعیت عمومی، بر اهمیت آموزش مالی متناسب با افراد فعال در این بازارها تاکید می‌کند.

گسترش محصولات قابل معامله در بورس که ردیاب ارزهای دیجیتال هستند، افرادی را که قبلاً مواجهه مستقیمی با بازار نداشته‌اند جذب کرده است. با‌ این‌‌همه، تنها بخش کوچکی از سرمایه‌گذاران خرد با حساب‌های خودگردان که در این مطالعه بررسی شدند دارایی‌های کریپتو داشتند و سهم چنین سرمایه‌گذاری‌هایی در سبد سرمایه‌گذاری محدود و به ۳ تا ۵ درصد از دارایی‌ها می‌رسید. ادغام روزافزون دارایی‌های کریپتو در چارچوب نظارتی ممکن است پذیرش گسترده‌تر را در طول زمان تسهیل کند.

این روندها فراتر از ارائه تصویری کلی از مشارکت اولیه در سرمایه‌گذاری هستند، چون علاوه‌بر‌ این نشان می‌دهند که چگونه ریسک مالی، دسترسی به دارایی‌های مالی و رفتارهای مربوط به سرمایه‌گذاری در بین بخش‌های خاصی از جمعیت متمرکز است. با ادغام بیشتر دارایی‌های دیجیتال در زیرساخت‌های مالی اصلی، این یافته‌ها پیامدهای مهمی را برای طراحی سیاست، توسعه محصول و آموزش سرمایه‌گذاران بازتاب می‌دهند. جمعیت‌شناسی کاربران ارزهای دیجیتال نسبت به جمعیت عمومی، بر نیاز به چارچوب‌های نظارتی متناسب که می‌توانند از سرمایه‌گذاران و سواد مالی محافظت کنند تاکید می‌کند تا اطمینان حاصل شود که سرمایه‌گذاران بالقوه در بحبوحه مواجهه با چالش‌ها، استفاده از این محصولات مالی را درک می‌کنند.

منبع: جی‌پی‌مورگان