غول‌های فناوری از تب هوش مصنوعی فاصله گرفتند؛ بازار سهام نیمه دوم سال چه سرنوشتی خواهد داشت؟

سهام انویدیا (Nvidia) در ۶ماهه نخست سال تنها ۷.۳ درصد رشد کرد؛ اما برخی دیگر از غول‌های فناوری وضعیت به‌مراتب دشوارتری داشتند. برای مثال، ارزش سهام مایکروسافت (Microsoft) در همین دوره حدود ۲۲.۹ درصد کاهش یافت؛ افتی که بازتاب تردید سرمایه‌گذاران نسبت به هزینه‌های هنگفت توسعه هوش مصنوعی و زمان بازگشت این سرمایه‌گذاری‌هاست.

در مقابل، شرکت‌های فعال در زنجیره تأمین تراشه و تجهیزات نیمه‌هادی به برندگان اصلی بازار تبدیل شدند. سهام شرکت تولید نیمه‌هادی تایوان (TSMC) بیش از ۵۵ درصد رشد کرد و اس‌کی هاینیکس (SK Hynix) کره جنوبی نیز نزدیک به ۳۰۰ درصد افزایش ارزش را تجربه کرد. در اروپا نیز تولیدکنندگان تجهیزات تراشه عملکرد چشمگیری داشتند؛ به‌طوری که سهام ای‌اس‌ام‌آی (ASMI) حدود ۹۳ درصد، ای‌اس‌ام‌ال (ASML) نزدیک به ۸۷ درصد و بی‌ای سمی‌کنداکتر (BE Semiconductor) بیش از دو برابر شد.

سرمایه‌گذاران به جای مدل‌ها، زیرساخت را می‌خرند

موسسه سرمایه‌گذاری بلک‌راک (BlackRock Investment Institute) در گزارش چشم‌انداز میان‌سال خود اعلام کرده است که هوش مصنوعی همچنان ظرفیت ایجاد یک جهش پایدار در رشد اقتصادی را دارد، اما مسیر رسیدن به این هدف از دل محدودیت‌های زیرساختی می‌گذرد.

این موسسه سه پرسش کلیدی را پیش روی بازار می‌داند: آیا هوش مصنوعی به یک حباب تبدیل شده است؟ هزینه واقعی این رقابت چقدر خواهد بود؟ و در نهایت چه شرکت‌هایی بیشترین ارزش اقتصادی را از آن استخراج خواهند کرد؟

بلک‌راک با وجود این ابهام‌ها همچنان بر سهام آمریکا وزن بالایی قائل است، اما توصیه می‌کند سرمایه‌گذاران به‌جای انتخاب برندگان رقابت مدل‌های هوش مصنوعی، روی گلوگاه‌های این صنعت سرمایه‌گذاری کنند؛ حوزه‌هایی مانند تولید برق، شبکه‌های انتقال انرژی، حافظه، تراشه و مراکز داده. این گزارش همچنین «هوش مصنوعی فیزیکی» شامل ربات‌ها، سامانه‌های خودران و تولید هوشمند را موج بعدی رشد این صنعت معرفی می‌کند.

سیاست پولی، مهم‌ترین متغیر نیمه دوم سال

آنتونی ویلیس (Anthony Willis)، اقتصاددان ارشد شرکت سرمایه‌گذاری کلمبیا تردنیدل (Columbia Threadneedle Investments)، معتقد است بخشی از فشارهایی که در نیمه نخست سال بر بازارها حاکم بود اکنون در حال کاهش است، اما در ادامه سال نقش سیاست پولی پررنگ‌تر خواهد شد.

به گفته او، اگر سرمایه‌گذاران به این جمع‌بندی برسند که بانک مرکزی آمریکا (Federal Reserve) ناچار به افزایش دوباره نرخ بهره است، بازارها نسبت به هر داده اقتصادی و هر اظهارنظر مقام‌های پولی واکنش شدیدی نشان خواهند داد.

بر اساس داده‌های ابزار فدواچ (FedWatch) گروه سی‌ام‌ای (CME)، بازارها در حال حاضر حدود ۶۶ درصد احتمال می‌دهند نرخ بهره در نشست ماه ژوئیه بدون تغییر باقی بماند؛ اما برای نشست سپتامبر نیز حدود ۶۷ درصد احتمال دست‌کم یک افزایش ۰.۲۵ واحد درصدی را در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند.

سودآوری شرکت‌ها زیر ذره‌بین

ویلیس در عین حال هشدار می‌دهد که گزارش‌های مالی شرکت‌ها به یکی از مهم‌ترین عوامل نوسان بازار در نیمه دوم سال تبدیل خواهد شد.

او می‌گوید: «سؤال اصلی این است که آیا شرکت‌ها می‌توانند هزینه‌های سنگین سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی را به درآمد و سود واقعی تبدیل کنند یا خیر.» به اعتقاد او، اکنون انتظارات بازار از رشد درآمد، سودآوری و بازده سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی بسیار بالا رفته و همین موضوع می‌تواند هر گزارش مالی ناامیدکننده‌ای را به محرکی برای افت قیمت سهام تبدیل کند.

چرا هفت غول فناوری عقب ماندند؟

جیم رید (Jim Reid)، استراتژیست دویچه بانک (Deutsche Bank)، چهار عامل را دلیل عملکرد ضعیف گروه موسوم به «هفت شگفت‌انگیز» (Magnificent Seven) در ماه ژوئن می‌داند: خروج سرمایه از موقعیت‌های معاملاتی سنگین، نگرانی درباره هزینه‌های سرمایه‌ای شرکت‌های بزرگ هوش مصنوعی، موضع انقباضی‌تر بانک مرکزی آمریکا و افزایش هزینه تراشه‌ها.

اصطلاح «هفت شگفت‌انگیز» (Magnificent Seven) به هفت غول فناوری بازار سهام آمریکا گفته می‌شود که در سال‌های اخیر بیشترین نقش را در رشد شاخص‌های بورس، به‌ویژه نزدک و اس‌اندپی ۵۰۰، داشته‌اند. اپل، مایکروسافت، انویدیا، آمازون، آلفابت، متا و تسلا این هفت شرکت هستند.

به گفته استراتژیست دویچه بانک، هرچند تب هوش مصنوعی همچنان در جهان ادامه دارد و شاخص کاسپی (KOSPI) کره جنوبی از ابتدای سال بیش از ۱۰۰ درصد رشد کرده است، اما رهبری بازار فعلاً از شرکت‌های بزرگ فناوری به سمت شرکت‌های زیرساختی و نیمه‌هادی تغییر کرده است.

این جابه‌جایی نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران در مقطع فعلی، بیش از آنکه روی برندگان نهایی رقابت مدل‌های هوش مصنوعی شرط‌بندی کنند، ترجیح می‌دهند روی شرکت‌هایی سرمایه‌گذاری کنند که صرف‌نظر از برنده این رقابت، از افزایش تقاضا برای تراشه، حافظه، انرژی و مراکز داده سود خواهند برد.